182家央企创71%EVA总量

  进入2010年的最后一个月，在南方航空（600029.SH）从事财务工作的小张发现手头的工作慢慢的变多，同事们也开始不停地加班。这样的忙碌不仅因为年关将至，还因为南方航空作为央企，今年将面临国资委的（经济增加值）EVA大考。

  和南方航空一样，所有央企年末都将面临以EVA为标准的新考核。谁创造的EVA最多，谁是最佳管理公司，无疑是衡量央企经营效力的准绳，也是央企年终工作的一大“烦恼”。

  在《投资者报》评选的“2010年中国最佳管理公司”中，央企继续成为主角，182家EVA值为正的央企上市公司仅占样本公司数量的12%，但它们创造的EVA总量占全部上市公司的71%。

  由于这份榜单是依据2009年7月至2010年6月这一年中所有A股上市公司实现的EVA值，因此，它将是2010年央企EVA最终评选结果揭晓前的一个序幕，它通过数据告诉投资者：哪些央企称得上最佳管理公司？哪些央企在毁灭投资人价值？哪些央企在今年的最佳管理排名中上升了？哪些下降了？

  根据《投资者报》2010年最佳管理公司中的289家上市央企排名看，2010年最佳管理央企排名前四的央企与2009年排名前四的央企完全相同，分别为中国石油中国石化中国联通中国神华。

  榜单数据显示，2009年排名第一的中石油今年仍以1495亿元的EVA创造价值排名A股上市公司第1位，与去年1361亿的EVA值相比，今年同比增长近10%。

  2009年以945亿元的EVA创造值排名第2的中石化，今年仍以768.59亿元排名第2。虽然排名未变，但中石化今年的EVA创造值同比大幅度地下跌近19%，至于具体下滑原因，一方面与公司息前税后净盈利同比下滑11.9%有关，与此同时，公司的资本成本不但没下降，还小幅上升2%，因此资本回报率同比下降。

  去年排名第3和第4名的中国联通和中国神华，今年仍分别以480亿元和294亿元分列EVA创造值排行榜的第3和第4名，而且这两家公司今年的EVA创造值都有所增加，中国联通同比增加约20亿元，中国神华同比增加54亿元。

  今年最佳管理公司中排名第5至第10的央企分别是宝钢股份、华能国际中国国航中国铁建大秦铁路葛洲坝。这6家央企的EVA创造值分别为174.20亿元、111.16亿元、92.68亿元、92.14亿元、82.62亿元、72.02亿元。

  其中，除葛洲坝今年的EVA创造值比去年下降了11.23亿元外，其他5家央企的EVA创造值都有较大程度的增长，其中宝钢股份增长最多，在去年的30.55亿元的基础上大幅度增长了143.65亿元。

  而2010年管理最差的10家央企分别是中国远洋中海集运振华重工中国铝业华电能源*ST明科五矿发展、南风化工彩虹股份*ST源发。这10家公司的EVA创造值均为负值。

  值得注意的是，同为央企，去年排名最后的中国远洋今年继续垫底。在2008年度排名中，中国远洋受益于2007至2008年航运业的高景气，业绩良好，EVA达176.7亿元，排名第5。但随着全球经济危机，航运业景气每况愈下，中国远洋2009年的EVA排名下滑1540位，是去年下滑幅度最大的公司。

  尽管中国远洋今年的EVA创造值在去年-97.8亿元的基础上大幅度的增加了55.29亿元，但仍无法改变排名最后的命运。它不但是央企中最差管理公司，而且是A股全部公司中最差管理公司。

  从这次榜单看，今年入选排行榜的289家央企创造了惊人的EVA值，总数为4644亿元，而去年央企创造的EVA总值为3064.16亿元，这在某种程度上预示着，一年时间，央企的EVA创造值同比增加约43%。

  之所以取得这么大的EVA创造值，既与今年来国内外宏机经济的景气回暖有关，也与央企今年发展趋势的转变有关。

  从经济大背景看，这一年来，上市公司面临的国内外经济环境发生较大变化，总体上是景气回暖，而全球经济的复苏势头自2009年下半年开始确立，受复苏推动，多数上市央企的盈利明显向好，这使得以利润为计算基础的EVA也出现同比大幅提高。

  另一方面，也与央企今年发展趋势的转变有关。早在今年初，国资委业绩考核局副局长刘南昌就强调，要对央企全面引入EVA考核机制“这一次是实实在在拿账本说话，央企无法逃避”，并将考核结果作为央企高管职务任免的重要依据。

  与此同时，国资委提出三条配套鼓励政策，一是鼓励公司进行研发投入，研发投入视为利润，不影响考核结果；二是为企业获得长期战略资源，严格符合国家战略资源要求的风险投入可依据情况视为利润。比如，石业的勘探、企业国外收购兼并重要战略资源等；三是对符合主业的在建工程，可从资本成本中扣除。

  大考当前，加上有鼓励政策，各央企今年业务模式开始向着EVA财务目标不断靠近。其中一个重要转变方向就是加大主业投入，削减不相干的副业。“因为国资委的EVA考核直指央企的‘非主业冲动’，对央企取得的非经常性收益进行减半计算。”中石化一名内部人士对《投资者报》表示。

  一个明显变化是，央企2009年在各地制造“地王”，而且近年对证券投资和金融机构投资越来越偏爱，以致形成多元化和“产融结合”的新一轮冲动。但EVA考核要对这些非经常性收益进行扣除或打折处理。

  EVA考核要扣除的收益包括两类，一类是企业为了短期利益，通过变卖优质资产取得的收益，全部扣除。

  第二类是不符合主业方向的非经常性收益，包括股权收益、产权收益、转让所属非上市公司主业股权、转让固定资产的收益、转让土地的收益，减半扣除。

  压力当前，部分央企开始回归主业，这也是央企上市公司今年盈利明显向好并使得EVA创造总值大幅度的提高的另一个原因。

  另一个反映央企凶猛的事实是，央企数量只占所有上市企业的两成，但EVA总量却占七成。

  在1908家公司中，具有2009年可比数据的样本公司有1524家，创造的EVA总量为6579.61亿元，而182家EVA为正值的央企创造的EVA值总数为4644亿元，占样本公司EVA总量的比重达到71%，而这部分央企公司数量却不到12%。

  由于垄断，大量龙头央企依靠规模或其他途径控制了上下游，不但净利远高于同行，而且整体毛利率也大为提升。同时，由于政策倾斜，央企在资源方面享有独到的优势。

  就以国资委2008年对央企的第二任期考核为例，当时考核还尚未结束，2008年底的“4万亿”经济刺激计划实施就让央企成为最大赢家。由于银行贷款的高度倾斜，不少央企都在大举增加项目投资。

  事实上，此次EVA排名前三的石化双雄和中国联通也证明了央企因垄断而使EVA创造值居高的事实。

  289家央企中，哪些公司为股东创造了较多价值，哪些公司在毁灭股东的价值呢？

  从榜单看，总共有182家央企的EVA值为正，约占总数的63%。有104家央企的EVA创造值为负，约占总数的36%。这也代表着，约6成的上市央企至少为股东创造了价值。但还有近4成的央企尽管多半创造了利润，但却没有为股东创造价值，或者说，他们在毁灭价值。

  从国资委的测算结果看，近年央企为股东创造价值的程度正在加大。其测算结果为，早在2003年，约有三分之二以上的央企EVA值为负，总值约60多亿元。到2008年，就有70%的央企EVA值为正。

  而2009年，尽管亏损的央企不多，但仍有数十家央企的EVA为负值。“主要是投资规模大的一些企业，资本占用比较高，因此，虽然这些央企有几百亿元利润，但EVA却是负的。”一名业内人士表示。

  从榜单看，EVA值为正的182家央企中，EVA值超过100亿元的有6家，分别为中国石油、中国石化、中国联通、中国神华、宝钢股份和华能国际，这6家公司的EVA创造值之和高达3323亿元，约占全部央企EVA总值的75%，也就是说，四分之三的央企EVA创造值都由这6家公司贡献。

  EVA值在10亿元至100亿元之间的央企有29家。另外有三家央企的EVA创造值为0， 这三家公司是中体产业北方创业哈飞股份。

  对比央企2009年和2010年的EVA创造值排名，显而易见，有些公司今年的EVA创造值排名上升很多，有些公司的排名却在下降。

  从榜单看，今年EVA创造值排名上升的央企共有107家，占央企总数的37%。其中排名上升超过200名的有13家，这一些企业分别是东方航空、南方航空、鞍钢股份、S上石化、中国国航、华银电力*ST夏新中集集团S仪化*ST钒钛云南铜业八一钢铁长城电脑。

  在2009年央企EVA创造值排名中，这13家公司的排名都在260名以外，今年却进入前70名，国航更是进入前10名，从去年的264名上升至今年的第7名。这与国航去年下半年到今年上半年以来的业绩相关。

  数据显示，国航2009年的税后净盈利只为51.18亿元，但今年税后净盈利升至153.92亿元，整整翻了三倍。与此同时，公司总投入资本只比2009年的686.86亿元增至857.07亿元，盈利大增的同时，投入只是微增，因此使得其EVA创造值由去年的-3.79亿元大幅升至今年的92.68亿元。

  去年排名第283、286、285的南方航空、东方航空和鞍钢股份三家公司，今年都上升至前20名，分列2010年央企EVA创造值的第11、12、13名，成为今年排名上升最快的前三家央企。

  而其中，东方航空又是排名上升得最快的央企，一年前，东方航空还以-54.26亿元的EVA创造值排名第286位，今年其EVA创造值上升至59.34亿元，在去年的基础上增加了113.6亿元，同比增幅超过200%，排名因此也上升了274名。

  从东方航空的财务数据看，其排名上升最快同样得益于公司税后净盈利的大幅增长以及投入资本的小幅变化。去年，由于东方航空业绩接连亏损，公司税后净盈利只有-31.26亿元，今年随着东航与上航重组的完成，以及国内航空业的回暖，税后净盈利变为89.06亿元。

  也就是说，一年时间，东航的税后净盈利增加了120多亿元。与此同时，公司的投入资本变化并不大，从去年的407.39亿元略微增至491.05亿元。因此，公司今年的EVA创造值大增，排名也大增。

  在107家央企今年EVA创造值排名上升的同时，还有176家央企的排名在下降，占入选央企总数的60%。这表明，在今年的EVA创造值排名榜上，排名上升的不到4成，但排名下降的有6成。

  排名下降超过100名的共有15家公司。其中，排名下降排前10的公司分别是华电能源、振华重工、中远航运上海电力平高电气金马集团深康佳A、江山股份沙隆达A、招商轮船。

  这10家公司中， 华电能源和振华重工今年EVA创造值排名下降最多，分别下降了258名、254名，其余8家分别下降198名、193名、182名、176名、166名、149名、133名、133名。

  另外五家排名下降在100名以上的公司是航空动力北方股份ST轻骑路桥建设中钢吉炭，今年EVA创造值排名比去年分别下降132名、123名、118名、114名和108名。

  华电能源和振华重工无疑成为央企中排名下降的“急先锋”，今年税后净盈利的一下子就下降是导致这一结果的主因。

  数据显示，华电能源2009年的税后净盈利为15.26亿元，但今年这一数值变为-1.92亿元，同比大降超过17亿元。令人奇怪的是，公司税后净盈利一下子就下降的同时，公司今年的总投入资本不但没有相应减少，反而有所增加，由去年的140.56亿元增至162.08亿元，这必然导致其EVA值的大幅度下滑。