祥邦科技IPO：EVA胶膜毛利率降至不足2%未来或要长期看3M脸色

原标题：祥邦科技IPO：EVA胶膜毛利率降至不足2%，未来或要长期看3M脸色 5月25

  原标题：祥邦科技IPO：EVA胶膜毛利率降至不足2%，未来或要长期看3M脸色

  5月25日，浙江祥邦科技股份有限公司（以下简称：祥邦科技）创业板IPO获受理。企业主要从事光伏封装胶膜研发、生产和销售，2021年、2022年公司业绩均有较大幅度增长，但银柿财经发现公司基本的产品之一的EVA胶膜在报告期内毛利率“骨折”，从2020年超过15%降至2022年不足2%。另外，祥邦科技与3M的关系颇为微妙，双方在2021年底修订的《销售代表主协议》将延期至2030年。

  祥邦科技的基本的产品包括POE胶膜和EVA胶膜等，2020年至2022年，公司营业收入分别为6.45亿元、10.17亿元、24.49亿元；归母净利润分别为6138.16万元、8232.46万元、1.61亿元。在2021年业绩增长的基础上，祥邦科技2022年营收和归母净利润增速逐步提升，同比分别增长140.87%、95.66%。虽然2022年公司营收近25亿元，但是相较于可比的福斯特、斯威克、海优新材等上市公司还有很大的差距，这三家公司2022年营收均超过50亿元，其中福斯特高达188.77亿元。

  然而业绩高增的同时也不可以忽视祥邦科技部分基本的产品出现的问题。虽然业绩增长，但是祥邦科技2020年至2022年的主营业务毛利率持续下滑，分别为25.10%、24.03%、16.98%。其中EVA胶膜的毛利率更是大跳水，从2020年的15.31%下降至2021年的9.25%，到2022年则只有1.84%，当年祥邦科技EVA胶膜出售的收益同比增长359.18%达到5.91亿元占主营业务近25%，但毛利只有约1088万元，比2021年还少了约100万元。

  对此，公司在招股书中坦言，2022年一方面是上游原材料EVA树脂涨价而公司向客户转移成本的能力较弱；另一方面，虽然EVA树脂在2022年末大幅降价，但传导至EVA胶膜经营成本下降相对滞后。祥邦科技EVA胶膜在产业链中表现出话语权较弱，的确值得担忧。

  祥邦科技在招股书中还披露了客户集中度较高的风险，表示存在客户依赖情况。2020年至2022年，公司对第一大客户出售的收益占主要经营业务收入的比重分别为56.37%、46.02%、38.59%。其中2020年、2021年第一大客户均为东方日升，2022年第一大客户为晶科能源（688223.SH），公司对晶科能源出售的收益从2021年的1.64亿元增长至2022年的8.8亿元。

  2022年6月，晶科能源关联方嘉兴金岳以65.45元/股的价格对祥邦科技增资，招股书表示是出于对光伏行业有较深理解，看好祥邦科技未来发展。而2个月之后，2022年8月曹祥来和上海昌智盛合计将祥邦科技36.18万股股份以152.04 元/股的价格转让给珠海正信，该转让价格为嘉兴金岳增资价格的2.32倍。

  在祥邦科技的发展过程中，3M扮演了重要角色。双方的合作从2010年就开始了，当年3M欲切入光伏胶膜市场而与祥邦科学技术合作，起初祥邦科技是为3M代工。到2015年，双方改变合作模式，开始签订《销售代表主协议》，3M 为祥邦科技招揽客户、提供商标授权，祥邦科技支付相应费用给3M。报告期内的2020年、2021年，祥邦科技的产品都是使用3M商标对外销售。

  2021年底双方修订合作协议内容后，祥邦科技可生产销售自主品牌光伏胶膜，自2022年起祥邦科技开始做3M品牌和自主品牌双运营。修订后的《销售代表主协议》从2021年延期至2030年，期间祥邦科技需合计向3M支付2370万美元的补偿金。

  招股书显示，如果双方发生纠纷，导致品牌授权合作模式发生变动，将对祥邦科学技术产品销售及经营业绩产生不利影响。也就是说虽然目前已经具备了自主品牌，但出于双方协议以及国际化发展需求，未来较长时期内，祥邦科技某些特定的程度上可能还要看3M的脸色。